完善債券市場定價機制

我國債券市場定價機制正在不斷完善。中國人民銀行近日發布公告稱，為規范銀行間債券市場債券估值業務，保護市場投資者合法權益，促進債券市場平穩健康發展，人民銀行制定了《銀行間債券市場債券估值業務管理辦法》，自2024年1月1日起施行。

從內容上看，《辦法》參考成熟市場經驗的同時結合我國債券市場實踐，圍繞估值機構中立性、公允性、專業性、透明性，規定估值機構應具備的內控、運營、技術等基本條件，明確內部治理、數據源選取和使用、估值方法、信息披露等要求，要求提高估值技術和透明度，鼓勵估值機構多元化競爭。

《辦法》相比今年6月份發布的征求意見稿，在整體思路上較為一致，其中亦不乏新的側重與亮點。中債資信業務創新部副總經理宋偉健分析，變化主要體現在第十四條，在征求意見稿“鼓勵選擇多家估值機構的產品”的基礎上，進一步強調多估值源應用的細節和注意事項，增加了“鼓勵用戶加強內部估值體系和質量建設”等表述，要求估值產品用戶“不得通過隨意變更估值產品來調節投資損益”。

“實踐中，合理使用多家估值機構產品有利于消除依賴單一估值源可能帶來的不利影響，同時也有利于滿足債券市場不同業務場景下的多元化需求，比如在一級發行領域對估值定價的需求等。”宋偉健說，一方面，多估值源可以為市場機構提供多元化的參考，防止單一估值結果造成單一的價格預期，讓市場定價更加多元。另一方面，培育多家估值機構，可以更好鼓勵估值機構競相為市場機構提供更好的服務，不斷提升技術水平，促進整個行業的健康發展。

《辦法》還要求，估值機構應當始終保持客觀中立，持續提升債券估值產品的公允性，建立清晰、規范、透明的數據使用標準和層級，所選用的數據能真實反映市場情況，強調市場波動較大的情況下應謹慎使用數據源并關注價格的可靠性。同時，要求估值機構真實、準確、完整、及時披露估值產品信息、估值方法、數據來源及使用層次、方法變更及終止轉讓等，并公開發布估值產品質量報告，接受市場質詢。

宋偉健介紹，中債資信構建的以反映債券公允價值為目標、以信用風險判斷為本源的估值定價體系，具有回歸信用風險定價本源、逆周期調節和公開透明度更高三大特色和優勢。市場機構可在不同業務場景下參考使用多家機構估值產品，切實發揮不同類型估值機構的優勢和價值。

“發布《辦法》是落實中央金融工作會議有關促進債券市場高質量發展要求的重要舉措，有利于提升估值機構服務水平，完善債券市場定價機制。”人民銀行表示，下一步，將加強債券估值業務管理，完善債券估值體系，深化債券市場功能，不斷提升債券市場定價的基準性作用和傳導功能，加快打造現代金融市場體系。