貨幣政策接續發力穩增長

9月14日，中國人民銀行宣布，決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。繼降息、優化房地產金融政策后，央行年內二度全面降準，彰顯出貨幣政策推動經濟持續恢復、回升向好的堅定決心。

此次降準處于穩增長接力的關鍵時刻。近期，宏觀政策組合拳果斷出手，財稅、房地產、貨幣政策接續發力，市場預期明顯好轉，但經濟回升彈性仍有待增強。據測算，此次降準可釋放中長期流動性超過5000億元，將有效激勵金融機構增加對實體的資金投入，宏觀經濟有望呈現更多積極變化。

此次降準看似意料之外，實則情理之中。時至9月中旬，市場流動性面臨地方債發行、稅期高峰、監管考核等多重因素擾動。首先，地方債發行已在提速，繼8月份發行1.2萬億元后，9月份還將發行超過1萬億元，金融機構認購繳款將抽離大量流動性。其次，每月15日前后通常是繳稅高峰，流動性壓力會階段性增大。再次，9月份是季末月份，流動性指標等監管考核也會使金融機構流動性需求上升。上述因素疊加后，市場短期資金供求變化增大，貨幣政策在統籌權衡好中長期流動性供給的同時，選擇流動性需求最為迫切的時點增加供給，體現出呵護市場的用心。

此次降準將增強金融支持擴內需的能力和后勁。今年以來，央行已降準一次、降息兩次，實體經濟融資成本下行明顯。前8個月，企業貸款利率已降至有統計以來歷史低位，個人住房貸款利率同比大幅下降0.95個百分點。但也要看到，當前我國商業銀行凈息差較2019年已明顯收窄，央行再度降準，可以不斷優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行負債端資金成本，進一步打開資產端貸款利率下行空間，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，金融向實體讓利的能力有望再提升。

此次降準也將對匯率穩定起到促進作用。一方面，降準增強了銀行體系資金的穩定性，優化了流動性結構，激發了市場活力，進一步鞏固了貨幣信貸支持實體的力度，為經濟持續回升向好創造了適宜的貨幣金融環境，基本面持續好轉最終會反映到匯率上；另一方面，此次降準幅度仍為0.25個百分點，總量適度，銀根沒有大幅放松，不搞“大水漫灌”，市場利率保持平穩，將有效支持人民幣企穩回升。

總的來看，今年兩次降息、兩次降準的政策效果將脈沖式持續釋放。接下來，穩健的貨幣政策將繼續精準有力，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好支持重點領域和薄弱環節。同時，兼顧好內外平衡，保持匯率基本穩定，支持實體經濟持續恢復向好，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。