三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布——適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力

近日，中國人民銀行發(fā)布2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡稱《報(bào)告》），總結(jié)前三季度貨幣政策執(zhí)行情況，明確下一階段政策思路。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國人民銀行綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，為經(jīng)濟(jì)回升向好和金融市場穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)

《報(bào)告》顯示，今年以來，適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，在金融總量較快增長的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，有力支持了重點(diǎn)領(lǐng)域、重大戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

一是保持貨幣信貸合理增長。綜合運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，提高資金使用效率，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。健全市場化的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，有效發(fā)揮市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用，帶動(dòng)存貸款利率下行。

三是引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。用好5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款和新增加的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，發(fā)揮好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具作用，加力支持提振消費(fèi)、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)內(nèi)需領(lǐng)域，落實(shí)好存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。

四是保持匯率基本穩(wěn)定。堅(jiān)持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮好匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)、國際收支的調(diào)節(jié)功能，綜合施策，促進(jìn)預(yù)期平穩(wěn)，在復(fù)雜形勢下保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

五是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范化解。穩(wěn)妥有序化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、評估、預(yù)警體系。

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果逐步顯現(xiàn)。金融總量合理增長，9月末社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比分別增長8.7%和8.4%，人民幣貸款余額270.4萬億元，同比增長6.6%，比年初增加14.8萬億元。此外，社會(huì)融資成本處于低位；信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

《報(bào)告》顯示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策持續(xù)發(fā)力，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

近年來，中國人民銀行圍繞支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不斷優(yōu)化和豐富結(jié)構(gòu)性貨幣政策，進(jìn)一步提升金融服務(wù)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性，推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從投向分布看，9月末，科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款分別同比增長11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部貸款增速。

在結(jié)構(gòu)性工具的支持下，做好金融“五篇大文章”扎實(shí)推進(jìn)。積極運(yùn)用支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)的信貸投放，支持鄉(xiāng)村全面振興，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。繼續(xù)實(shí)施碳減排支持工具，在上海開展碳減排支持工具支持領(lǐng)域擴(kuò)容試點(diǎn)，助力經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款管理，支持加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。用好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行長期限債券融資，帶動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款政策落地，支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額達(dá)3.9萬億元。

強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)

從政策基調(diào)來看，《報(bào)告》定調(diào)基本延續(xù)此前表述，包括“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”“強(qiáng)化宏觀政策取向一致性”等，但也有一些新變化，包括重提“做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”、新增“完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”等。

中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院公共政策系教授許光建告訴記者，相比前兩個(gè)季度，本次《報(bào)告》體現(xiàn)出兩方面重點(diǎn)，一是重視消費(fèi)金融支持，二是重視政策的傳導(dǎo)機(jī)制。《報(bào)告》還設(shè)專欄對貨幣政策框架相關(guān)內(nèi)容做了詳細(xì)討論，包括科學(xué)看待金融總量指標(biāo)、基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系、保持合理的利率比價(jià)關(guān)系等，對于理解央行貨幣政策框架的變遷具有重要意義。

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來仍將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種工具，保持社會(huì)融資條件相對寬松，同時(shí)繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)方向。