學習規(guī)劃建議每日問答 | 怎樣理解穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提出：“穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。”這是建立健全結(jié)構(gòu)合理的金融市場體系、加快建設(shè)金融強國的必要舉措，有利于豐富金融產(chǎn)品、提升我國金融市場完備性，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟和風險管理能力，促進優(yōu)化資源配置。

包括期貨在內(nèi)的衍生品作為現(xiàn)代金融市場中重要的金融工具，具有發(fā)現(xiàn)價格、管理分擔風險等功能。以我國銀行間市場為例，2024年衍生品交易規(guī)模超230萬億元。其中，利率衍生品主要用于利率方面的套期保值、風險對沖等場景，如2024年利率持續(xù)下行期間，機構(gòu)運用利率互換等工具，防范了利率波動可能引起的凈值下調(diào)、資產(chǎn)拋售等風險；匯率衍生品幫助進出口企業(yè)等微觀主體規(guī)避匯率風險，有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展；信用衍生品多用于信用風險緩釋和對沖，如2018年中國人民銀行推出民營企業(yè)債券融資支持工具，緩解民營企業(yè)融資困難，截至2025年6月已累計支持債券發(fā)行超過2700億元。但是，衍生品種類各異、相對復雜、公眾了解少，我國衍生品市場發(fā)展明顯滯后，使得金融市場完備性欠缺、功能發(fā)揮受限，乃至影響人民幣和金融體系的國際競爭力。以利率衍生品為例，美元、歐元利率衍生品日均交易量與國債未償余額之比大約在8%－9%，而我國僅為0.8%左右。

對于經(jīng)濟金融活動的固有風險，我們需要更客觀全面認識，在提高金融服務(wù)管理水平、培育強大金融機構(gòu)的過程中，推動建設(shè)更加完備、包容、高效的衍生品市場。一是優(yōu)化衍生品監(jiān)管方式。允許保險機構(gòu)、銀行、理財機構(gòu)等更多適格主體獲取衍生品資質(zhì)，結(jié)合各自業(yè)務(wù)實需，應(yīng)用衍生品主動管理風險，促進參與主體和交易場景多元化。二是強化監(jiān)管能力建設(shè)。以避免發(fā)生系統(tǒng)性風險為主要目標，完善衍生品交易報告、集中清算、保證金等管理手段，增強透明度，提升監(jiān)管效能。同時，提高對正常市場波動的容忍度。三是培育市場機構(gòu)業(yè)務(wù)能力。鼓勵金融機構(gòu)建立符合衍生品業(yè)務(wù)特點的內(nèi)部管理體系，完善套期會計，加強人才建設(shè)，培育一批具有較強衍生品定價估值和風控能力的金融機構(gòu)。

資產(chǎn)證券化具有盤活存量資產(chǎn)、穩(wěn)定宏觀杠桿率、優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道等重要功能。一是可將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動性強的金融產(chǎn)品，打通信貸市場、貨幣市場和資本市場的連接通道，有助于提升金融市場深度，滿足投資者需求。二是便利金融機構(gòu)在不擴表的同時提供融資，有助于穩(wěn)杠桿、降杠桿，引導發(fā)展方式從債務(wù)驅(qū)動轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動。三是商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化可降低風險加權(quán)資產(chǎn)總額，有助于緩解資本補充壓力，增強信貸投放能力，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。四是通過資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計和增信安排，有助于拓寬民營企業(yè)和中小微企業(yè)融資渠道，促進普惠金融發(fā)展。2014年以來，我國資產(chǎn)證券化市場進入常態(tài)化發(fā)展階段，年發(fā)行量已達2萬億元左右，但底層法律關(guān)系不夠清晰、發(fā)行管理成本偏高、投資者結(jié)構(gòu)相對單一、二級市場流動性偏低等問題，影響了市場發(fā)展的深度。

我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵階段，資產(chǎn)證券化大有可為，需要堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，加強市場基礎(chǔ)建設(shè)，促進資產(chǎn)證券化市場長期健康發(fā)展。一是聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域。從標準體系、金融產(chǎn)品、政策引導等全方位加強創(chuàng)新，支持基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、資源能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進制造業(yè)等行業(yè)盤活存量資產(chǎn)。二是健全市場法律底層結(jié)構(gòu)和配套安排。用好信托等具有清晰法律關(guān)系的結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。推動在司法實踐中明確各參與方權(quán)利義務(wù)、違約責任、風險處置。進一步優(yōu)化發(fā)行管理機制，完善會計、稅收、信息披露等配套制度。三是強化投資者和二級市場培育。積極推進投資者多元化，吸引公募基金、保險等不同類型投資者參與投資。加強資產(chǎn)證券化估值體系建設(shè)。完善回購交易機制，提升二級市場流動性。